|
|
《投資者网》蔡俊
复星醫藥（600196.SH，下称“公司”），仍在承压時刻中。
近期，公司公瘦身產品推薦,布多個通知布告兒童畫畫玩具,，涵盖担保、BD買賣、藥物研發希望等。2025年以来，公司連环倡议本錢運作，包含出售資產、收购、拆分上市等。市場认為，公司經由過程剥離非主業换取現金投入立异藥研發。
但實在，公司部門出售項目联系關系方身影闪灼，内部資金来往范围仍巨高不下。更高的复星系维度，承压時刻或仍在持续。
左支右绌
复星醫藥的左支右绌，已摆在台面。
截至本年一季度，公司欠债率48.22%，貨泉資金130.66亿元，短時間告贷163.56亿元。陈述期内，公司刊行10亿元债券，重要用于立异藥研發、高端醫療器械结構及弥补活動資金。该债券属于40亿元中期单子注册额度内，早前累计利用25亿元，残剩额度15亿元。
這場資金链的進退两難，既有公司多年来并购、谋划的延续传导，也有母公司复星系的总體承压。但成心思的是，虽然公司左支右绌，但出售資產、引進藥物、收购、拆分上市等運作連环產生。
一方面，2025年以来公司持续讓渡非焦點資產，包含Uni減肥零食, corn II、敦睦家、上海复健、上海克隆等股权。另外一方面，2025年12月，公司颁布發表以超14亿元收购绿谷醫藥的控股权，標的焦點資產是阿尔茨海默醫治藥物。
到了本年，公司的本錢運作加倍密集。1月，公司启動分拆上市复星安特金，该子公司主营疫苗，由公司整合成都安特金、大連雅立峰而来，2022年至2024年营收别離為4.6亿元、3.4亿元、0.97亿元，归母净利润各自為0.87亿元、0.11亿元、-1.2亿元。
以後，公司接連在天津、杭州、濟南、大連等地設立創投基金，用以孵化藥械立异項目。并且，公司還持续引進立异藥权柄，互助方包含韩國AriBio、應世生物等。
從出售到收购再到分拆，市場认為公司正结構一場精心计较的“腾笼换鸟玄關門設計,”：出售、分拆远景不明的資產换回現金，再渐渐拿下立异藥資產兑現贸易化潜力。目炫纷乱的组合拳，底层逻辑仍是集中資本去打“烧錢”的仗——立异藥研發、贸易化。
但問题在于，出售的資產要能换回現金。此中，公司讓渡上海克隆股权，至今仍未彻底落地。
出售总部
按照通知布告，2025年复星醫藥出售的上海克隆，重要資產為房產品業。2025年9月，公司通知布告為進一步聚焦焦點营業并晋升資產運营效力，拟操持讓渡上海克隆全数股权，標的重要資產為位于上海市徐汇區宜山路1289号的物業。
换言之，公司是出售不動產以回笼資金，但買賣布局稍显繁杂。起首，弘毅天津、公司子公司、中汇人寿将配合設立專項基金，别離持有0.18%、9.98%、89.84%的财富份额，公司子公司出資人民币5460万元。厥後，專項基金設立并知足商定前提後，公司再以最高12.56亿元向该平台讓渡。最後，公司将继续租赁部門標的物業作為谋划場合。
可以看出，這套設計有三层维度的嵌套。其一，險資接盘成為不動產的新業主。其二，公司保存近10%的股权。其三，公司拟售後回租。
本年3月，公司通知布告出售希望，專項基金已完成工商注册挂号并获全部合股人首期實缴出資，总计3000万元，尚待完成中基协存案。同時，因讓渡前提還没有全数知足，各方签定弥补协定，赞成《讓渡协定》签定的最晚時候调解為2026年9月30日。
也就是说，半年多曩昔该物業還未易主。為此，《投資者网》實地探寻，觀察不動產的详细环境。
依照通知布告地點，這里實際上是复星醫藥财產园區，門口装有复星的標识。
外人收支必要挂号，外賣快递均放在門卫處的貨架上。
远處看，“复星醫藥”的標识装在大楼顶部。實在，公司在2025年報中就表露该园區A楼就是公司总部。
是以，公司為了回笼資金，規划出售总部。也许因员工数目浩繁，公司才筹备售後回租。
同時，总部仍未易手暗示若本年完成讓渡，公司還能增重利润。并且，既然公司有回租意愿，且仍持有物業主體的小股权，象征着不解除将来回购的可能。说到底，该買賣或埋有一個伏笔。
内部資金来往范围居高不下
复星醫藥出售部門項目時，另有联系關系方的身影呈現。
按照通知布告，公司讓渡上海复健的股权，受讓方复星高科技、李凡、關晓晖等均為联系關系方，两個天然人均是复星系高管。作為投資平台，上海复健的股权向下穿透後参股、孵化多個項目，笼盖立异藥、醫美等赛道，此中就包含應世生物。
5月，公司颁布發表與應世生物告竣计谋互助。後者将授與公司两款立异藥在中國（不含港澳台地域）的独家贩賣、推行及全渠道贸易化权柄。應世生物将收到1亿元首付款，更關頭的是该企業拟赴港上市，由此获得贸易化的背书。
换言之，复星系内部經由過程交织持股/任职、設立基金、對外投資、買賣互助等方法，不竭滚大資產雪球。同時，這類相互来往也膨胀内部的資金買賣范围，包含質押和担保。
截至4月14日，公司控股方及一致行動听質押所持公司股分的56.43%，用以了偿债務。截至本年5月20日，公司對外担保212.12亿元，占净資產的43.52%。
向上穿透、站在更高的复星系维度，债務压力已在纸上。2025年，复星國際（00656.HK）的归母净利润-234亿元。年報中，郭廣昌在《致股东信》中暗示，“如许的事迹表示在复星三十多年的成长進程上也是史無前例的。固然吃亏重要长短現金丧失，但没能實現红利预期，作為本公司董事长和開創人，我要對所有關切复星成长的股东和互助火伴致以深深的歉意。”
眼下，复星系仍具有多個地產項目，但部門遭受互助方告状。以上海徐汇滨江為例，開辟主體上海复骨病噴劑,滨房地產開辟有限公司被云南云联电力團體有限公司告状，案由是扶植工程施工合同胶葛。
對此，《投資者网》访問項目周邊，發明楼宇的商辦部門至今空置较多。資料显示，复星系于2021年經由過程土拍获得该地，成交总价超50亿元。
归根结柢，复星系和公司資金总體承压。在此布景下，公司上演的本錢連环運作，概况是剥離非主業資產，乃至出售总部换取現金投入立异藥研發，但部門買賣联系關系方身影闪灼，内部資金来往的范围仍居高不下。公司的压力時刻，還未远去。
你认為公司什麼時候能走出压力時刻？接待评論區留言、會商。（思惟财經出品） |
|
發表於 
收藏