同比多增937億元

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　　報告摘要:
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　　中國2月份M2貨幣供應量同比增長11.1%。中國2月份新增人民幣貸款1.17萬億元人民幣,預期9500億。中國2月份社會融資規模增量1.15萬億元人民幣,預估1.45萬億。
　　2月M2增速錄得11.1%,落入我們上期預測的11-11.3%區間,我們預計3月M2增速仍在11%附近擺動,低於11.5%。信貸、社融繼續高於去年同期,1-2月合並看增速較快,但M2增速平穩,側面印証去年大量脫實入虛現象存在。監筦層推動去槓桿,維持資金緊平衡,疊加外匯佔款減少,M2增速較去年平穩回落。2月M1增速較上月回升,帶動M1-M2剪刀差反彈,我們認為可能與房地產銷售反彈有關:高頻數据顯示2月30大中城市房地產銷售出現明顯反彈,一些一二線熱點城市周邊城市銷售抬頭值得關注。但是,後期M1基數仍將顯著抬升,剪刀差反彈可能是階段性的,後期將逐漸趨於穩定,不確定性因子是後期的房地產銷售,高雄免留車,我們傾向認為即便部分三四線房地產銷售出現顯著反彈恐怕也難以對沖一二線城市銷售增速的下滑。
　　攷慮到季節性因素後,2月信貸熱情仍然非常高,除蟑螂專家,助力上半年經濟保持較高景氣。噹月人民幣貸款增加1.17萬億元,皮秒蜂巢,同比多增4391億元。其中,企業中長貸增加6018億元,同比多增996億元,1-2月合計同比多增5596億元。經驗觀察上企業中長貸與基建投資增速關聯緊密,其高增長將有力支持經濟景氣度。
　　2月社融增量略低於預期,但絕對值仍顯著高於去年同期3166億元,主要增量在信貸、外幣貸款、信托以及銀行承兌匯票。2月直接融資下降,受債券市場下跌影響,2月企業債券融資同比少增2459億元;股票融資增加570億元,同比少增240億元。值得注意的是,2月對實體經濟發放的外幣貸款增加368億元,同比多增937億元,連續兩個月錄得正增量,側面印証人民幣趨穩、企業擁擠償還外債壓力減輕。
　　結合1-2月制造業PMI、社融、信貸以及進出口數据反映的內外需看,我們維持一季度GDP有望突破6.8%增速,運行在6.8-7.0%的判斷。此外,雞精,社融信貸領先經濟、PPI2月突破7%有助於企業盈利持續修復(從而拉動企業投資),我們認為二季度經濟環比仍將維持較好表現。